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測試仍可當作歐盟日後預防危機的教訓，有助於歐盟推動集中金融監理的權力。（圖：法新社）
歐盟內部的分歧使歐盟未能執行更嚴格的銀行壓力測試，在投資人心中留下對測試結果的疑慮，無助於提振投資人信心。
根據歐盟23日公佈的銀行壓力測試結果，受測的91家銀行中，有7家銀行無法承受經濟再度衰退的打擊；歐盟希望透過測試在危機後重建信心，卻未能將市場關心的主權債務違約納入測試項目，落了個虎頭蛇尾的批評。
91測試僅7銀行未達標
支持歐盟人士說，歐盟已盡全力做到各國一致同意測試。但批評者指出，政治敏感性卻使歐盟未將主權債務違約的可能性納入測試，而主權債務違約才是測試是否完備、坦誠的指標。
不過，歐盟若指出任何一國有可能倒債，勢必打擊該國政府的信譽；而且萬一金融市場不能消除疑慮，單純的假設可能演變成事實。
Capital Economics歐洲區經濟學家麥坤恩說：“表面上，歐盟銀行壓力測試結果頗為正面，但擔心測試報告和稀泥的疑慮還是存在。”
歐盟當然希望獲得更多讚賞，而且過去幾週來歐盟也極力想贏得投資人信心，因此在6月17日的峰會中宣佈將實施壓力測試。隨後歐盟又宣佈將設立一筆5000億歐元的紓困基金，來幫助歐元區國家驅散任何倒債的風險。
投資人批評歐盟
未公開測試標準
未公開測試標準
但在發佈測試結果前，許多投資人批評歐盟未公開測試的標準，令人懷疑黑箱作業將導致銀行和政府討價還價，取得揭露哪些內容的妥協。
國際律師事務所Allen & Overy旗下的Global Corporate Group主席克蘭菲說：“沒有通過這次測試的是測試本身，而不是受測銀行。沒有證據顯示這次測試採用前後一致的標準，嚴重缺乏可信度，平白浪費了這個大好機會。”
德銀行獲政府資金相挺
在測試準備期間，歐元區最大經濟體德國支持多隱瞞、少透明，這並不意外，因為不管德國銀行多疲弱，都有德國政府的資金相挺。
相反地，西班牙明知有幾家銀行可能無法通過測試，但西班牙希望測試全面執行。分析師說，這是因為測試可以作為西班牙要求銀行補充資本的正當理由，好對納稅人、以及歐盟國家紓困監理機關交代。
儘管各國間有許多歧見，準備工作仍持續進行，而且在進行測試後不到一個月就公佈了結果。由於歐盟各國間沒有類似美國各州之上的聯邦政府，而且各國差異很大，測試進行的速度確實快得驚人。
歐盟希望在儘量揭露細節以取信投資人和避免過嚴的標準嚇走投資人間，尋找平衡點。即使市場認為測試標準太鬆、又太晚實施，這次測試仍可當作歐盟日後預防危機的教訓，有助於歐盟推動集中金融監理的權力。
過關標準
一級資本須達6%
一級資本須達6%
歐洲銀行監管委員會稱，歐盟監管機構在此次針對當地91家大型銀行的壓力測試中只採用一項考量標準。
銀行能否通過壓力測試，只取決於是否能在兩種基線情境下，將一級資本在資產中所佔比例保持在6%。一級資本包括普通股和優先股、現金儲備和部份其他的長期混合證券。
負面情境是假定歐盟地區生產總值（GDP）在未來18個月內下滑3%，即暗示經濟出現溫和的雙底衰退。
此外，壓力測試還模擬了主權風險衝擊對銀行的影響；測試假定3個月期利率上升1.25%、10年期債券收益率上升0.75%。
測試還模擬了主權風險衝擊對銀行總體貸款違約率的影響。如報導所言，此次測試被明顯排除在外的僅有一種情形，就是歐洲主權債務真正發生違約的情形。
91銀行一級資本高出標準
歐盟的銀行業監管機構歐洲銀行監管委員會（CEBS）表示，在評估大型銀行對壓力測試中最悲觀假設情況的耐受力時，將其資產價值抵消了5660億歐元。
CESB表示，在評估溫和的二次探底和國債市場出現新一輪劇烈波動的共同影響時，接受壓力測試的91家銀行的一級資本比率平均為9.2%，較達標水平6%高出3.2%。
資產最多減記5660億歐元
只有7家銀行的一級資本比率低於6%，未能達標。
根據報告，91家接受測試的銀行資產佔歐盟銀行業總資產的65%以上，接受測試的銀行資產佔各歐盟成員國銀行業資產規模的逾50%。
CEBS假設的銀行損失主要是貸款損失，而不是備受關注的因持有國債造成的損失。
CEBS表示，在悲觀情況下（假設歐盟經濟今年增長為零，明年為萎縮0.4%）假定的4728億歐元損失是資產減值損失。在這種情況下銀行將出現259億歐元的交易損失。
此外，CEBS還評估了銀行在交易賬戶中持有的國債價值下降389億歐元將帶來的風險。計入長期資產賬戶下的持有到期國債的估值損失不在本次測試的考慮之內。
據報導，CEBS還在壓力測試中假設了主權風險造成衝擊的情況，以評估國債市場重演4、5月危機時銀行的耐受力。
為模擬5月份國債市場劇烈波動的一幕，CEBS在“主權風險衝擊”情境中假定，歐盟所有成員國的市場利率都普遍上漲，其中3個月期貨幣市場利率上漲1.25%、10年期國債利率上漲0.75%。
CEBS還根據各國國債的歷史波動性，假設了個別國家國債將出現額外損失的情況。
他們假設，在最悲觀的情況下，希臘國債平均加權的折價幅度將達到23.1%，西班牙和葡萄牙國債的折價幅度分別為12.3%和14%。
但是壓力測試模型並沒有明確作出出現主權違約的假設，這反映出一種政治信念，即歐盟，尤其是歐元區成員國無一可能違約。
忽略倒債風險
被批是個笑話
被批是個笑話
雖然政府領袖與國家貨幣基金組織（IMF）都盛讚測試結果顯示歐洲銀行業有能力應付可能的衰退，不過測試結果的可信度備受質疑，接下來市場關注焦點可能轉向勉強通過測試的銀行。
IMF總裁卡恩說，測試是“重大的任務，且代表已朝向改善透明度、提振市場信心跨出重要的一步”。
不過，有些分析師不以為然。歐洲監管部門急於強調測試的嚴格性是為了以此提振外界對歐洲銀行業的信心，因為目前市場對歐洲銀行在主權債務方面的敞口感到憂慮，但他們卻忽略了兩個重要參數。
儘管市場自5月就陷入慌亂，投資者開始擔心希臘及其他負債嚴重的歐元區國家可能違約或被迫重組債務，但歐洲監管部門此次並沒有進行主權債務違約風險測試。
另外，他們也沒有測試銀行是否擁有足夠多的緩沖流動性，也就是易於出售的資產池，這些關係到銀行能否履行未來的償款義務以及為當前活動進行融資。融資模式存在缺陷是一些金融機構在此次金融危機中倒閉的主要原因，其中就包括英國北石銀行（Northern Rock）。
《金融時報》引述一位資深銀行界人士說，測試不過是笑話，是一場“希臘喜劇”，理由是測試未納入希臘等國可能倒債的可能，而這才是市場最關心的部份。
測試假設的最糟糕情況是希臘公債價格下跌23%，但若以目前希臘公債的價格來看預設跌幅只有4%，因為測試是以希臘五年期公債去年底的價格為基準來計算跌幅，未考慮希臘公債在今年4月的狂跌。
希臘公債面額跌至81%
去年底時，上述希臘公債大致還能以相當面額100%的價格交易，但迄上週五（7月23日）價格已跌到面額的81%。而根據債信評等機構標準普爾公司（S&P）已警告，持有希臘公債可能損失高達70%的面值。
投資人也質疑測試只評估交易賬上的損失，不包含持有至到期的銀行賬損失，但銀行多半都是持有公債至到期。
《金融時報》評論說，測試“既未一體適用、透明地實施，也不夠嚴格，但如果審慎看待，不失為好的開始”。
市場因此將焦點轉向17家勉強通過測試的銀行，包括德意志郵政銀行、希臘P i r a e us銀行、愛爾蘭聯合銀行（Allied Irish Banks）、意大利Monte dei Paschi di Siena與UBI Banca、西班牙Bankinter，以及8家小型銀行，測試的第一級資本比率都在6至7%。
銀行都會展開一波增資潮。在結果發佈前，希臘國家銀行（National Bank of Greek）、斯洛維尼亞NLB與西班牙Civica都已宣佈準備增資。據希臘報紙上週六（7月24日）報導，Piraeus已聘請3家投資銀行承銷逾 10億歐元股票，但籌得的資金主要將用於收購另兩家希臘銀行的公股。
德未公佈完整細節
作為對德國銀行業為期4個月壓力測試的一部份，歐洲監管機構指責德國政府及該國銀行背棄了公佈主權債務持有情況完整細節的協議。
泛歐銀行監管機構——歐洲銀行業監管委員會（CEBS）秘書長‧沃森（Arnoud Vossen）在接受英國《金融時報》採訪時表示：“我們曾與所有監督機構和參與測試的銀行約定，各銀行將逐個披露其主權債務風險。”
上週五，歐洲銀行業監管委員會公佈了壓力測試結果。但是，在接受測試的14家德國銀行中，有6 家——德意志銀行（Deutsche Bank）、郵政銀行（Postbank）、Hypo Real Estate、合作制互助銀行集團DZ和WG Z、以及柏林銀行（Landesbank Berlin）——並未如人們所預期的那樣，公佈主權債務持有情況的詳盡信息，儘管郵政銀行披露了部份信息。除了未能通過測試的希臘A T E bank銀行外，其它每一家歐洲銀行都遵從了披露要求。
分析師表示，德國銀行不遵從披露要求，將加劇外界對它們有事隱瞞的猜疑，還可能進一步打擊市場對整個壓力測試行動的信心——外界已經在批評這些測試設想的情形過於輕鬆。
德國監管機構——聯邦金融監管局（Bafin）和德國中行（Bundesbank）的官員們表示，德國法律意味著他們不能強迫銀行公佈此類細節。
金檢應更嚴格
歐盟監管部門表示，與2009年初美國金融監管部門實施的銀行壓力測試相比，歐洲銀行壓力測試在經濟增長假設方面的標準更為嚴格。
美國銀行業壓力測試當時認定，美國19家大型銀行中有10家銀行需要補充總計750億美元的額外資本。
花旗集團最新研究報告表示，股權及債券市場應該將歐洲各銀行置於更為嚴厲的環境中進行壓力測試。
花旗集團認為，此次歐洲銀行業監管委員會所使用的壓力測試環境不夠嚴厲。
花旗分析師在報告中表示：“基金、股權以及債券市場將基於市場真實壓力情形對銀行的償付能力進行評估。
測試條件將比歐盟銀行監管委員會的測試更為嚴厲。據悉，在嚴厲情形下，對銀行賬戶的考察將被包括在測試內容之中。”
儘管絕大部份受測銀行過關，但不少投資者認為標准定得太過寬鬆。首先，本次測試只計入交易賬戶中的主權債，忽略了銀行所持大部份歐債的潛在虧損。其次，從程序上來看，測試結果也難以讓人信服。據悉，儘管各國間有很多分歧，但結果仍在進行測試後不到一個月就得以公佈。
據悉，在結果公佈之前，高盛預估有10家歐洲銀行不能通過測試，且這些歐洲銀行或需增資380億歐元；蘇格蘭皇家銀行則估計有關集資最多達850億歐元。
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