歐洲銀行業，拆禮物的時間到了?

2010/07/26 19:22  (ING 安泰投顧 提供)

上週表現：因市場樂觀預期多數歐洲銀行將通過壓力測試，加上歐洲經濟數據與企業獲利捷報頻傳，推升歐股週線收紅，道瓊泛歐600指數全週大漲3.2%，收在255.97點。 

政策訊息：(1)國際信評機構Moody19日調降愛爾蘭主權債信評等一級至Aa2，不過其信評下調結果不影響隨 後的公債標售，愛爾蘭20日標售15億歐元6年和10年期公債，仍然吸引3.6倍的認購資金。(2)希臘於20日再度成功標售15億歐元的13週短期國庫 券，標售利率為4.05%，認購倍數達 3.85倍。(3)歐洲央行總裁特里榭(Trichet)22日投書英國金融時報(Financial Times)指出，財政政策刺激經濟的時期已經結束，各國應當致力鞏固公共財政，削減支出並增加稅收。 (4)歐洲銀行監管委員會(CEBS)上週五晚間公佈最新歐洲銀行壓力測試結果，91家接受測試銀行之中，只有7家銀行的一級資本比率未能達6%，需要額 外注資35億歐元。此7家未通過測試的銀行包括1家希臘銀行(Agricultural Bank of Greece，需增資€2.43億)、1家德國銀行(Hypo Real Estate，需增資€12.45億)和5家西班牙儲蓄銀行(Diada、Espiga、 Unnim、Banca Civica和Cajasur，總計需增資€20.43億)。此外，評估在最糟情況下(經濟二次探底加上主權債信劇烈下跌)，91家銀行的一級資本比率均 值為9.2%，仍較基準的 6%高出3.2%。 

個股訊息：(1)英國家用品巨擘瑞班(Reckitt Benckiser) 計劃以25.4億英鎊收購SSL集團，SSL聞訊飆漲33%。(2)英國石油20日宣佈以70億美元，將旗下的北美與埃及資產出售予Apache，以籌措漏油事件費用。 

未來展望：歐洲壓力測試上週五晚間正式出爐，在一級資本率6%的限制下僅7家銀行不及格，較先前 KBW模擬測試的表現更佳。不過挑剔的投資人是不容易滿意於表面結果，認為預設條件過於寬鬆(最遭非議的是五年期國家主權債券跌價模擬，其假設希臘公債較 2009年底下跌23.1%，西班牙公債下跌12.3%、葡萄牙公債下跌14%及德國公債下跌4.7%)，評價僅考慮銀行交易政府公債時的損失，卻未針對 將公債持有至到期、且主權債務違約的情況深入探討，CEBS跳過這段市場最想知道的環節，結果自然無法完全取信於市場，批評者甚至揶揄歐盟的政治信念太過 強烈，執著篤信成員國不可能違約。

ING投顧認為，銀行業壓力測試本來就是歐盟送給銀行業(或市場)的大禮，盒子裡盛裝著美麗的玻璃鞋是可以被預期，因為 歐盟不可能搬石頭砸自己的腳，讓投資人回過頭嘲笑這份美意。整個歐債事件發展迄今u歐盟力挺、空方退場」，雖然不是完美句點，也算有個段落，只是金融市 場習性總是善於批評，對好、壞結果總要來個最後掙扎。我們認為在拆完禮物的欣喜情緒過後，一切還是要回歸基本面，所幸現階段歐洲企業端經營已見起 色，66% 的道瓊泛歐600企業第二季財報優於預期(截至7/23)，加上歐元貶值創造經濟新「出口」，在時與勢的配合下，歐股後勢欲弱不易。
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