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許投資者已經預見到它的來臨並且提前拋售了股票。不過﹐這裡說的不是星相學家所說的7月26日土星與天王星的對沖﹐而是未來美國可能面臨的財政赤字居高不下、經濟增長萎靡不振及股市回報率低迷的十年。上 週伴隨美國國債收益率跌至紀錄新低﹐有關“失去的十年”的猜想陡然升溫。看淡美國經濟的投資者紛紛買入被視為避險資產的國債﹐推動10年期美國國債收益率 跌至15個月低點2.89%﹐2年期美國國債收益率也創出0.568%的歷史最低水平。不過﹐到上週五時國債收益率微幅回升﹐因歐洲銀行業壓力測試結果顯 示﹐91家接受測試的歐洲銀行中僅有7家未能通過測試﹔但市場依然擔心美國經濟未來有可能重蹈日本的覆轍﹐出現國債收益率長期處於低位、經濟增長更為低迷 的情況。
目前市場已出現諸多信號﹐顯示經濟增長動力正在逐漸衰退﹐而預算赤字卻在持續 上升。美國股市上週反彈了3.6%﹐但目前仍處於本輪牛市的首波回調行情中。與此同時﹐儘管美國公司公佈的第二季度業績表現強勁﹐但這只是反映了過去的業 績狀況。投資者看來並不看重這些業績﹐市場交投仍保持淡靜。
不過﹐還需要出現更多不利因素才可能導致美國經濟的“日本化”（華爾街的說 法）。日本央行立場不夠強硬及股東權益被稀釋因素加重了日本股市的長期熊市狀態。而美國則沒有上述兩種因素的拖纍。此外﹐據摩根士丹利(Morgan Stanley)估計﹐在科技股泡沫期間﹐日本股市峰值時的估值幾乎是美國股市的兩倍。
儘管美國經濟前景面臨挑戰﹐但最終情況或許不會像 市場悲觀看法所預計的那樣可怕。自4月下旬以來﹐投資者從股票型共同基金中撤出了超過390億美元的資金﹐而涌入債券型基金的資金則高達490億美元。儘 管市場預期悲觀﹐但週期性行業上市公司的第二季度收入較第一季度平均增長16%。上市公司不僅利潤正在好轉﹐同時還有四分之三公司的收入也超出了預期。
上 市公司的業績預期也不是太糟糕﹐至少從這些公司自己的預期來看如此。迄今為止﹐有10%的公司在業績報告中上調了業績預期﹐而下調預期的僅為2.2%。目 前﹐消費者購買iPad和iPhone的速度遠快於蘋果公司(Apple)的生產速度﹔波音公司(Boeing Co.)在英國法恩伯勒(Farnborough)國際航展上接獲了103架新飛機訂單。此外﹐Union Pacific (UNP)與聯合包裹運送服務公司(United Parcel Service Inc.)的運輸業務也非常強勁﹐已推動道瓊斯運輸業平均指數一個多月來首次升破50日和200日移動均線。
儘管在債券收益率回升之前股 市不會創出新高﹐但伴隨通貨再膨脹跡象的增多﹐有關通貨緊縮或二次衰退的恐慌情緒應該會有所減弱。儘管投資者將全球經濟低迷的原因歸咎於歐洲方面的問題﹐ 但上週公佈的德國Ifo商業景氣指標卻意外上升﹐從而激發了投資者的風險偏好。與此同時﹐CRB大宗商品指數也已企穩﹐已較5月份的低點上漲7%﹔油價基 本上堅守在每桶70美元上方水平﹔銅價上週飆升9%﹐創出今年2月中旬以來最大單週漲幅。
整個夏季美國股市一直在劇烈波動﹐但上週道瓊斯 工業股票平均價格指數反彈327點﹐至10,425點﹐當週累計上漲3.2%。該指數目前與年初時的點位已基本持平。標準普爾500指數上週累計上漲38 點﹐至1103點﹐漲幅3.6%﹐為過去3週來第二次實現上漲。那斯達克綜合指數上週漲90點﹐至2269點﹐漲幅4.2%﹔羅素2000指數漲40點﹐ 至651點﹐漲幅6.6%。
Kopin Tan
（本文譯自《巴倫週刊》）
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