希臘違約遲早問題？ ~畢老林 – 投資者日記
2010/09/04 by Francis Leung
研究部莊志雄君日前傳來短片一條，賢兄學有專長，老畢原以為，片中所載，非市場大事小事，即投資所見所聞。開啟連結一看，才知乃內地一個熱爆「達人騷」的剪影。畫面所見，兩個八十後小伙子手舞足蹈，鬼吃泥般「唱」出連串驟聽之下不知所云的東西，rap是也。 老畢身屬六十後，rock得激卻rap不起，此類表演，顯非在下那杯茶，頓感莫名其妙。何以莊兄煞有介事，傳來既跟投資無關，亦非老畢所愛的「音 樂」片段？再看下去，方知內有乾坤。表演完畢後，台下主持人以連串尖銳問題相詢，社會經濟民生無所不包；表演者氣定神閒，不以「正常話語」應之，仍然站在 台上，你問一句，我rap一句，道盡八十後心聲。愈到後來，觀眾愈是情不自禁，站起身來為表演者鼓掌打氣的，十中倒有八九。
經典電影Gone With the Wind有兩個中譯，一曰《亂世佳人》，一曰《飄》，前者務實，後者務虛，各擅勝長。然而，論意境，《亂世佳人》又豈如《飄》？
八十後給老畢的感覺也很「飄」，XX男、XX女，不中不日，虛無飄渺；就像rap，我搞不通。可是，從那場「達人騷」台下觀眾熱血沸騰的反應可見， 八十後的思維觸覺語言，在五六七十後中亦能產生強烈共鳴，內地如此，港台以至世界每一角落，相信也不例外。即使閣下如我，一把年紀，只要換個角度，你亦可 以走進八十後的世界，跟他們一起rap。
9月6日起，曹Sir和老畢將多了一位鄰居，一個八十後股評人。此子是虛是實，大家不妨效法「達人騷」的觀眾，先睇表演，聽他「鬼吃泥」，然後才決定①報以掌聲替他加油；還是②一聲不響將他「叮」走！
畢者推介
■中美日前不約而同公布採購經理指數，刺激環球股市反彈。陳子豪在20頁的「市場一周」解構這個重要製造業指數的計算方法，並從中捕捉兩國經濟風險及後市表現的蛛絲馬迹。
■田少日前高呼商界「食死貓」，無辜成為市民遷怒對象，但面對「發水樓」及出售客戶個人資料等不良手法，難道商界還能理直氣壯？君子愛財，取之有道，何順文和李元莎在29頁談商業道德。
■政治可決定誰人掌權，但不能決定誰人掌握真理。華府推出的刺激措施證明有效拉動經濟，問題只在於力度不足。克魯明在30頁促請奧巴馬擇善固執，大刀闊斧推動第二輪刺激措施，即使要賠上中期選舉大敗的代價。
9月3日，周五。隔晚美股繼續造好，最新公布的一系列經濟數據，包括房屋、零售及就業均較預期為佳，刺激投資者再度入市。市場觀望8月份非農業職位 報告，成交淡靜。經過周四發力大升後，港股是日初段表現牛皮，尾市期指挾淡倉，大市曾突破二萬一關口，高見21028點，恒指全日上升102點或 0.5%，締造三連捷，收報20971點，成交金額進一步增至727億元。國企指數上揚78點或0.7%，收報11767點；期指上升157點，收報 20989點，由低水轉為高水18點。
回顧本周走勢，大市反覆上升，惟仍受制於二萬一心理關口。恒指全周累計上升374點，升幅1.8%，大市平均每日成交金額約603億元。
CDS反映違約危機重燃
久未說歐洲，趁周末補上一筆。大家應有同感，「歐豬五國」近期好像銷聲匿迹，但無人講不代表無相干。從附圖可見，過去四個月，希臘的信貸違約掉期 （CDS）溢價悄悄攀升，尤以三年期以上合約為甚；比之債務危機前後及歐盟推出穩定市場機制（ESM）、全力救市期間還要高，意味市場認為希臘違約風險愈 來愈高，只是時間上早一點抑或遲一些的問題。
歐盟與IMF今年5月成立ESM，承諾向有需要的國家提供財政援助，總規模7500億歐羅，可是希臘在「大水喉」關照下，CDS溢價不跌反升。對 此，美國著名智庫外交關係委員會（Council on Foreign Relations, CFR）有獨特見解，老畢在此引之，以供讀者參考。
CFR指出，希臘透過ESM借錢，固然可解燃眉之急，但世上沒有免費午餐，希臘通過此機制融資，代價是緊遵歐盟和IMF的要求，採取緊縮政策開源節 流削減財赤。矛盾的是，希臘成功控制財赤，等於該國以高息向投資者「伸手」，撲水填補赤字的需要大減。在有求於人時，希臘不敢賴債，多辛苦都要捱下去。情 況一旦逆轉，雅典財政重納正軌，希臘會不會想，與其繼續捱貴息，不如索性違約？CFR指出，在ESM計劃中出錢出力的德法，只要銀行體系回復穩定，兩國在 「補貼」希臘還債與容許該國違約之間，未必不會選擇後者。CFR是對是錯，只有時間才能證明；重要的是，市場告訴大家，希臘等「歐豬」債務問題未解，隨時 可能觸發新的危機。
老畢日前講過，內地「荷包腫脹」，多達2.45萬億美元的外滙儲備，65%至75%投資於美債，人民血汗錢必須運用得宜，亞洲新興國家債券可能成為 「財息之選」。無巧不成話，國家外滙管理局披露，全球外滙儲備的貨幣種類結構比重，分別為美元佔65%、歐羅佔26%、英鎊5%、日圓3%，中國官方外儲 基本與全球情況接近。
不過，國家外管局作出補充，中國正着手改變外儲各貨幣種類的比重，除分散經營、實現保值增值外，儲備多元化也有助推動真正意義上的一籃子貨幣有效滙率形成機制。潛台詞是：內地外儲分布比例並無不妥，但也有可能在比重上作出變動。一句話，官字兩個口。
中興華為擬生產平板電腦
蘋果公司（Apple）成功翻身，「教主」喬布斯當然功不可沒，最重要是其產品不斷推陳出新，令到公司可以在科技界繼續手執牛耳。蘋果生產平板電腦 iPad，銷情「熱爆」之餘，也引領了電子閱讀的潮流。同類型產品隨即應運而生，南韓三星繼推出智能手機Galaxy S力拚iPhone 4之後，再推出平板電腦Galaxy Tab應戰，擺明車馬要同蘋果砌過。
內地電訊設備製造商也不甘後人，中興通訊（763）和華為科技相繼會推出使用Google作業系統Android的流動通訊新產品。中興計劃推出一 款平板電腦（暫稱V9），產品最快在今年內在歐洲、拉美和亞太地區市場推出，稍後將推展至北美。華為則會推出四款使用Android平台的手機。雖然成功 與否尚是未知之數，中興跟隨大市造好，股價上升近2%。
嘉里（683）本周二（31日）以高價12.85億元，奪得九龍塘義德道1號地皮，當時已明言有興趣勾出鄰近地皮，以供合併發展。事隔三日，政府公 布義德道3及5號地皮，以10.53億元被成功勾出，地皮將於10月12日公開拍賣。測量計預測，地皮有機會再創九龍區新地王，市民要樓價下跌，看來要等 特首施政報告有乜招數。
財經SMS
■歐盟統計局公布，歐羅區7月份零售額較6月份增長0.1%，較上年同期增長1.1%。6月份零售額為增長0.2%。7月份零售額增幅超過預期，成為預示消費需求正帶動經濟增長的最新迹象。
■研究機構Markit公布，英國8月份服務業PMI從7月份的53.1下降至51.3，比經濟學家預計的52.8低。服務業擴張速度創2009年4月以來最低水準，經濟復蘇動力漸失的迹象明顯。
■瑞士聯邦統計局公布，瑞士8月份CPI與上月持平，同比上升0.3%，與經濟學家的預期相符。其中，運輸成本較上月下降0.3%，住房和能源成本下降0.2%。家庭用品以及食品和飲料價格分別上升0.4%和0.3%。
■日本財務省公布的調查結果顯示，今年4-6月期間日本企業的資本投資較上年同期下降了1.7%。第二季度企業利潤較上年同期增長83.4%；企業銷售額則增長20.3%。
經典電影Gone With the Wind有兩個中譯，一曰《亂世佳人》，一曰《飄》，前者務實，後者務虛，各擅勝長。然而，論意境，《亂世佳人》又豈如《飄》？
八十後給老畢的感覺也很「飄」，XX男、XX女，不中不日，虛無飄渺；就像rap，我搞不通。可是，從那場「達人騷」台下觀眾熱血沸騰的反應可見， 八十後的思維觸覺語言，在五六七十後中亦能產生強烈共鳴，內地如此，港台以至世界每一角落，相信也不例外。即使閣下如我，一把年紀，只要換個角度，你亦可 以走進八十後的世界，跟他們一起rap。
9月6日起，曹Sir和老畢將多了一位鄰居，一個八十後股評人。此子是虛是實，大家不妨效法「達人騷」的觀眾，先睇表演，聽他「鬼吃泥」，然後才決定①報以掌聲替他加油；還是②一聲不響將他「叮」走！
畢者推介
■中美日前不約而同公布採購經理指數，刺激環球股市反彈。陳子豪在20頁的「市場一周」解構這個重要製造業指數的計算方法，並從中捕捉兩國經濟風險及後市表現的蛛絲馬迹。
■田少日前高呼商界「食死貓」，無辜成為市民遷怒對象，但面對「發水樓」及出售客戶個人資料等不良手法，難道商界還能理直氣壯？君子愛財，取之有道，何順文和李元莎在29頁談商業道德。
■政治可決定誰人掌權，但不能決定誰人掌握真理。華府推出的刺激措施證明有效拉動經濟，問題只在於力度不足。克魯明在30頁促請奧巴馬擇善固執，大刀闊斧推動第二輪刺激措施，即使要賠上中期選舉大敗的代價。
9月3日，周五。隔晚美股繼續造好，最新公布的一系列經濟數據，包括房屋、零售及就業均較預期為佳，刺激投資者再度入市。市場觀望8月份非農業職位 報告，成交淡靜。經過周四發力大升後，港股是日初段表現牛皮，尾市期指挾淡倉，大市曾突破二萬一關口，高見21028點，恒指全日上升102點或 0.5%，締造三連捷，收報20971點，成交金額進一步增至727億元。國企指數上揚78點或0.7%，收報11767點；期指上升157點，收報 20989點，由低水轉為高水18點。
回顧本周走勢，大市反覆上升，惟仍受制於二萬一心理關口。恒指全周累計上升374點，升幅1.8%，大市平均每日成交金額約603億元。
CDS反映違約危機重燃
久未說歐洲，趁周末補上一筆。大家應有同感，「歐豬五國」近期好像銷聲匿迹，但無人講不代表無相干。從附圖可見，過去四個月，希臘的信貸違約掉期 （CDS）溢價悄悄攀升，尤以三年期以上合約為甚；比之債務危機前後及歐盟推出穩定市場機制（ESM）、全力救市期間還要高，意味市場認為希臘違約風險愈 來愈高，只是時間上早一點抑或遲一些的問題。
歐盟與IMF今年5月成立ESM，承諾向有需要的國家提供財政援助，總規模7500億歐羅，可是希臘在「大水喉」關照下，CDS溢價不跌反升。對 此，美國著名智庫外交關係委員會（Council on Foreign Relations, CFR）有獨特見解，老畢在此引之，以供讀者參考。
CFR指出，希臘透過ESM借錢，固然可解燃眉之急，但世上沒有免費午餐，希臘通過此機制融資，代價是緊遵歐盟和IMF的要求，採取緊縮政策開源節 流削減財赤。矛盾的是，希臘成功控制財赤，等於該國以高息向投資者「伸手」，撲水填補赤字的需要大減。在有求於人時，希臘不敢賴債，多辛苦都要捱下去。情 況一旦逆轉，雅典財政重納正軌，希臘會不會想，與其繼續捱貴息，不如索性違約？CFR指出，在ESM計劃中出錢出力的德法，只要銀行體系回復穩定，兩國在 「補貼」希臘還債與容許該國違約之間，未必不會選擇後者。CFR是對是錯，只有時間才能證明；重要的是，市場告訴大家，希臘等「歐豬」債務問題未解，隨時 可能觸發新的危機。
老畢日前講過，內地「荷包腫脹」，多達2.45萬億美元的外滙儲備，65%至75%投資於美債，人民血汗錢必須運用得宜，亞洲新興國家債券可能成為 「財息之選」。無巧不成話，國家外滙管理局披露，全球外滙儲備的貨幣種類結構比重，分別為美元佔65%、歐羅佔26%、英鎊5%、日圓3%，中國官方外儲 基本與全球情況接近。
不過，國家外管局作出補充，中國正着手改變外儲各貨幣種類的比重，除分散經營、實現保值增值外，儲備多元化也有助推動真正意義上的一籃子貨幣有效滙率形成機制。潛台詞是：內地外儲分布比例並無不妥，但也有可能在比重上作出變動。一句話，官字兩個口。
中興華為擬生產平板電腦
蘋果公司（Apple）成功翻身，「教主」喬布斯當然功不可沒，最重要是其產品不斷推陳出新，令到公司可以在科技界繼續手執牛耳。蘋果生產平板電腦 iPad，銷情「熱爆」之餘，也引領了電子閱讀的潮流。同類型產品隨即應運而生，南韓三星繼推出智能手機Galaxy S力拚iPhone 4之後，再推出平板電腦Galaxy Tab應戰，擺明車馬要同蘋果砌過。
內地電訊設備製造商也不甘後人，中興通訊（763）和華為科技相繼會推出使用Google作業系統Android的流動通訊新產品。中興計劃推出一 款平板電腦（暫稱V9），產品最快在今年內在歐洲、拉美和亞太地區市場推出，稍後將推展至北美。華為則會推出四款使用Android平台的手機。雖然成功 與否尚是未知之數，中興跟隨大市造好，股價上升近2%。
嘉里（683）本周二（31日）以高價12.85億元，奪得九龍塘義德道1號地皮，當時已明言有興趣勾出鄰近地皮，以供合併發展。事隔三日，政府公 布義德道3及5號地皮，以10.53億元被成功勾出，地皮將於10月12日公開拍賣。測量計預測，地皮有機會再創九龍區新地王，市民要樓價下跌，看來要等 特首施政報告有乜招數。
財經SMS
■歐盟統計局公布，歐羅區7月份零售額較6月份增長0.1%，較上年同期增長1.1%。6月份零售額為增長0.2%。7月份零售額增幅超過預期，成為預示消費需求正帶動經濟增長的最新迹象。
■研究機構Markit公布，英國8月份服務業PMI從7月份的53.1下降至51.3，比經濟學家預計的52.8低。服務業擴張速度創2009年4月以來最低水準，經濟復蘇動力漸失的迹象明顯。
■瑞士聯邦統計局公布，瑞士8月份CPI與上月持平，同比上升0.3%，與經濟學家的預期相符。其中，運輸成本較上月下降0.3%，住房和能源成本下降0.2%。家庭用品以及食品和飲料價格分別上升0.4%和0.3%。
■日本財務省公布的調查結果顯示，今年4-6月期間日本企業的資本投資較上年同期下降了1.7%。第二季度企業利潤較上年同期增長83.4%；企業銷售額則增長20.3%。
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