避免泡沫形成…美日當務之急

【經濟日報╱包姆（Caroline Baum）／編譯吳柏賢】 2010.10.24 04:54 am

日本是個「老」國家。根據史丹福長壽中心，日本65歲以上人口占20%，與義大利並列為全球人口高齡化最嚴重的國家。日本女性平均生育率低於2.1的替換率已長達40年，同時，日本人平均壽命高達82歲，是全世界最長壽的國家。 綜合以上因素，加上日本一直不願解決金融業無力償債、產業效率低落的問題，就成了一杯「毒酒」；日益萎縮的勞動人口必須養活愈來愈多的退休老人，可想而知，經濟成長將趨緩，生活水準也會下降。 換言之，通縮並不是日本最嚴重的問題；它是日本泡沫破滅後20年來經濟疲弱的病徵，而不是病因。 自從日經225指數升抵近3萬9,000點歷史高峰後，這20年來日本消費物價指數（CPI）平均上升0.5%，而近十年來日本的CPI平均下滑0.3%；即使最精明的消費者也無法區別這兩者的變化。 日本的經驗已成為美國聯準會（Fed）的負面教材。Fed正考慮採取另一波量化寬鬆，以確保日本的通縮問題不會在美國重演。 但美國真的面臨通縮風險嗎？在房地產泡沫破滅後近五年、經濟陷入衰退後近三年的今天，美國經濟數據並無顯示通縮跡象。 儘管Fed官員指出美國經濟疲軟（失業率9.6%，產能利用率仍維持在衰退時期水準）且信用緊縮，但目前物價並沒有全面下跌的跡象。（Fed以CPI數據會向上偏誤為由，將通膨成長目標設在1.5至2%，而不是零）。 如果物價只是溫和下跌，而不是大蕭條時那樣的劇降，那通縮就不是Fed官員塑造出來的瘟疫。問問日本消費者就知道了。英國金融時報專欄作家邰蒂（Gillian Tett）引述日本央行的民調：44%受訪者認為通縮有利，35%態度中立，21%給予負面評價。 在一個人口老化的國家，消費者總希望他們的錢可以撐久一點，尤其考量到近十年來日本薪資多半在下滑。 高頻經濟學公司（High Frequency）首席經濟學家萬柏格說，日本這幾年來的做法「就像歐巴馬政府提出一大堆財政刺激方案，卻沒有問題資產紓困方案（TARP）」來改善銀行的資本體質。 美國和日本不同之處在於，前者深知必須先解決銀行的問題，才能活絡信貸與消費；這兩個領域仍需要進一步修復。 美國與日本在其他許多方面也都不相同。美國這個年輕國家是以個人主義為導向，不像日本是群體導向；美國經濟和就業成長仰賴創業精神，不像日本是靠產業政策。 此外，美國也不能忍受許多年低於水準的經濟成長而坐以待斃，也無法坐視失業率像歐洲那樣居高不下。 日本的通縮是各種因素盤根錯結的自然後果，包括不動產與股市泡沫破滅後20年來經濟疲弱不振、泡沫破滅衝擊銀行的資產負債表，以及日本政府一再出手紓困銀行與企業。 如果Fed想找出日本和美國之間可相提並論之處，我會建議他們試試看通縮以外的另一條途徑：美日兩國顯然都有必要避免泡沫形成。儘管央行決策者堅持相反意見，但抑制泡沫的傷害絕對遠低於破滅後再收拾殘局。 （作者Caroline Baum是彭博專欄作家） SOURCE