2010/07/30 @ 08:34 am 香港時間
滙豐銀行英國首席經濟學家Stephen King認為，全球「失衡」根源在於西方發達國家。
【國際財經時報北京】滙豐銀行英國首席經濟學家史蒂芬·金（StephenKing）7月27日在《TheEconomist》發表文章稱，新興國家外匯儲備飛漲，根源在西方不願意對新興國家開放資產併購。
所謂「失衡」是否真的是外匯儲備積累或者是匯率操縱的結果？還是「失衡」實際上反映了國內儲蓄和投資決策不可避免導致的經常賬戶盈餘和資本輸出？如果是後者，那麼唯一的問題就是，為什麼這些資本仍然傾向於以外匯儲備的形式輸出，而不是私營企業投資或者外商直接投資？
匯 率操縱說有明顯的弱點，因為那些持續性經常賬戶盈餘的國家，匯率也在一直上升。最明顯的是日本和德國。而經常賬戶赤字的國家，匯率反而一直在下降（美國和 英國）。問題在於資本市場的運行。在西方，社會保障體系和消費信貸系統已經發展完善，儲蓄傾向很低。東方則正相反。而且，隨着東方的經濟規模增大，東方儲 存的盈餘佔西方GDP的比例也在升高，這正從另一方面說明不平衡不會立即消失。
為什 麼這些盈餘以不斷上升的外匯儲備的形式出現呢？最明顯的原因，並非來自東方，正相反，是由於西方。中國非常願意建立更廣泛的資產組合。但是美國國會幾乎不 可能同意中國對美國工業的收購。所以，中國只能購買美國政府的「白條」。然而，中國和其他國家肯定會要求更少的限制。如果他們成功了，那麼就標志着外匯儲 備已經達到頂點，而其他西方資產將會升值。
這種轉變什麼時候會發生？西方政府嚴重缺錢。經濟的二次危機（很可能是銀行業危機）將更難以應對。到那時，也許西方政府將被迫接受把這些「寶貝」賣給有錢的外國人，儘管他們肯定不太情願。
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