www.stockstar.com 2010-8-6 8:53:04　匯通網

前貨幣政策委員和市場人士建議，英國央行要“坦率”地用貨幣政策為財政政策服務。考慮到這家諮詢公司聘請了多位前英國央行官員及貨幣政策委員會成員，以及對貨幣政策預測的準確度，他們的預言值得一聽。


　　“8月的通脹報告將標誌英國宏觀經濟政策的分水嶺。”英國央行(BOE)發佈今年第三份通脹報告前夕，倫敦的貨幣政策諮詢公司法騰諮詢(Fathom Consulting)預言。

　　考慮到這家諮詢公司聘請了多位前英國央行官員及貨幣政策委員會成員，以及對貨幣政策預測的準確度，他們的預言值得一聽。

　　但與其說是預言，不如說是敦促。在他們看來，自1997年獲得貨幣政策獨立決策權以來，英國央行為了突出其獨立性，一直在對政府的財政政策“故作漠不關心狀”。結果是，英國央行對經濟形勢的判斷不能反映現實，直接影響了貨幣政策的有效性。因此，法騰諮詢認為，英國央行是時候“走出圍欄”(get off the fence)，直言其對財政政策的看法，並解釋清楚他們的貨幣決策將如何影響財政政策。

　　一個令英國央行尷尬的事實是，他們近兩年來對英國經濟的預測都不太準：對GDP增長率的預測過高，對CPI通脹率的預測過低。5月英國央行上一次發佈通脹報告時，對2011年英國GDP增長率的預測還有將近3.5%，高於市場上絕大多數的獨立預測。如果過去英國央行的預測還因為掌握更全面的官方數據而受重視的話，新政府上臺後成立的預算責任辦公室(OBR)——政府中另一個發佈經濟預測的權威來源——新近發佈的經濟增長預測也比英國央行低得多，就讓人愈發生疑：英國央行的預測模型是不是有問題？

　　當前，一大討論是英國經濟會不會“二次探底”。6月新財相奧斯本宣佈了“緊急預算案”，將在原來工黨政府就已經縮減的700億英鎊公共支出的基礎上，再砍掉400億英鎊。除了醫療與國際發展外，所有政府部門的預算都要減少25%。這個時候，英國央行的預測就更顯得不合理。法騰諮詢的研究認為，8月11日的通脹報告中，英國央行至少要把GDP增長率的預測調低1個百分點，對CPI通脹率的預測要調高兩個百分點。後者的一個原因是“緊急預算案”將增值稅率從17.5%提高到20%。

不過，法騰諮詢的分析師們認為，現在市場上的通脹預期還比較穩定，所以還不是擔心通脹的時候。當務之急是避免“二次探底”。為此，英國央行不僅在明年前都不能升息，還要做好準備再來一次“數量型寬鬆”。只是，為了防止拖累英鎊幣值，英國央行“千萬、千萬不能再買英國國債了”，法騰諮詢董事賈拜(Danay Gabay)說。英國央行去年至今進行的總額2000億英鎊的數量型寬鬆操作中，幾乎全部用於購買英國國債。

　　事實上，英國央行對通脹的忍耐度已經顯得有些偏高。即使是經歷了經濟衰退，英國2008年至今的平均CPI通脹率還是達到了3%——高出2%的目標水準。5月的貨幣政策會議上，自金融危機以來首次有委員提出“升息”：委員沈談思(Andrew Sentence)提醒大家，過去兩年的記錄或已說明，英國央行的貨幣政策事實上過於寬鬆。但九人的貨幣政策委員會中只有他這麼想。

　　“貨幣政策要作為財政政策的從屬。”法騰諮詢認為。這是因為，只有財政、貨幣等宏觀經濟政策之間的相互協調，英國經濟未來幾年才能表現良好。緊縮財政有必要，因為不及時緊縮，很可能下場就是希臘；而為了不再次陷入衰退，只能靠貨幣政策的幫襯。

　　英國央行會不會按照法騰諮詢所說的，用貨幣政策為財政政策服務，還不清楚；但可以肯定的是，英國央行未來幾年內任務艱巨。不僅有搞對貨幣政策的責任，還要負責宏觀審慎性監督——新政府已經開始分拆英國金融管理局(FSA)，將宏觀審慎性監督的任務交給英國央行。

　　“未來十年內，我們會看到(英國央行)非常保守的管理方式。”前貨幣委員會委員古德哈特(Charles Goodhart)說。
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